超长债交投情绪新高，杠杆升久期降——债市情绪高频指标跟踪（海通固收 姜珮珊、孙丽萍、方欣来）

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摘要：

1/17-1/21当周债市情绪高频指标显示市场情绪显著升温。

情绪升温的指标有：

• 超长债交投情绪指标。

• 10Y国开活跃券换手率、10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额。

• 10Y国开债隐含税率。

• 质押式回购成交量数据，隔夜回购成交量占比。

• 银行间债市杠杆率上行，保险、券商和基金均加杠杆。

• 交易所债市杠杆率上行。

• 银行和券商债券持仓久期。

情绪降温的指标有：

• 中长期纯债型基金、保险和境外机构债券持仓久期。

债市情绪亮红灯的指标：超长债交投情绪指标，质押式回购成交量数据，银行的债券持仓久期。

债市情绪亮黄灯的指标：10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额，隔夜回购成交量占比。

（红灯和黄灯均为债市情绪高涨，其中红灯是指标处于14年以来95%分位数及以上、黄灯是90%分位及以上但在95%分位数以下）

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以下是正文：

（1）三十年国债成交量：上周（1月17日至1月21日，下同）超长债交投情绪再创历史新高。30年国债成交量/存量余额占比来看，上周三十年国债成交量占比为25.9%，创历史新高，处于近三年以来的100%分位数，环比大幅上行近14个百分点，显示超长债交投情绪很热。

（2）从10Y国开活跃券换手率以及10Y国开活跃券成交额/9-10Y国开债余额来看，情绪稳中升温。至1月21日10Y国开活跃券换手率、以及成交额/9-10Y国开债余额分别处于87%、91%分位数（2014年以来），环比均上行，显示10Y国开活跃券交易情绪稳中上行。

（3）10Y国开债隐含税率下行。至1月21日十年国开隐含税率下行至7.9%（位于0.4%分位数，数据区间为2014年以来）。

（4）回购高频数据来看，杠杆持续上升，上周质押式回购成交量周度均值显著回升。从市场总的质押式回购成交情况来看，上周机构杠杆继续回升，1月21当周周二至周五回购成交量维持在5.2万亿元上方、高点再创历史新高至5.64万亿元。质押式回购成交量周度均值5.36万亿元、环比继续大幅回升，创去年12月末以来新高，其中隔夜回购成交量占比均值89%，环比上行2个百分点。

（5）从银行间债市托管量/回购余额来看，上周银行间杠杆率上行。至1月21日当周银行间债市杠杆率为109.1%，环比上行0.9个百分点、同比上行1.5个百分点。

分机构来看杠杆率齐升（数据截至1月18日），保险、券商、基金环比同比均加杠杆。

（6）从交易所债市托管量/回购余额来看，上周交易所杠杆率环比同比均上行。至1月21日当周交易所债市杠杆率为126%，环比继续小幅抬升、同比上行1.2个百分点。

（7）上周中长期纯债型基金久期继续小幅缩短（以中位数为准）。至1月21日中长期纯债型基金久期均值和中位数分别为2.12年、2.00年，较1月14日分别缩短0.07年、缩短0.12年，分别处于2014年以来的18%、23%分位数。

其余主要机构的久期有升有降。至1月21日银行和券商债券持仓久期较1月14日分别拉长0.13年、拉长0.04年至4.70年、3.94年；保险和境外机构债券持仓久期分别缩短0.4、缩短0.08年至10.35年、3.79年。其中银行久期水平仍偏高、位于14年以来的100%分位数，保险和境外机构的分位数则回落至90%分位数下方。

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